Stock picking : battre le marché avec ce que vous connaissez mieux que lui

Le stock picking consiste à choisir soi-même quelques actions plutôt que d’acheter tout un indice, dans l’espoir de faire mieux que lui. Pour y parvenir, la méthode « scientifique » que l’on trouve partout (filtrer par PER, par marge, par croissance, puis acheter les meilleurs scores) ne suffit pas : des millions d’investisseurs et d’algorithmes lisent les mêmes chiffres, avec les mêmes filtres, au même moment. Ce que tout le monde sait est déjà dans le cours.

Pour battre le marché, il faut voir quelque chose avant lui. Cela se trouve rarement dans un tableur, mais dans votre métier, votre ville, vos passions et le comportement des gens autour de vous. Ensuite, il faut avoir le courage de n’acheter que très peu d’actions, et de les garder longtemps.

Pourquoi la méthode classique ne suffit pas à battre le marché

Un PER, une marge ou une croissance publiée sont des informations publiques. Dès qu’une entreprise affiche de bons chiffres, des fonds, des robots de trading et des milliers d’analystes les lisent dans la minute qui suit la publication. Le cours s’ajuste aussitôt. Si vous achetez parce qu’une action « coche toutes les cases », vous achetez exactement ce que tout le monde a déjà vu, au prix que tout le monde a déjà fixé.

Il y a pire : les chiffres décrivent le passé. Les comptes d’une entreprise disent ce qu’elle a vendu le trimestre dernier, pas ce que les clients voudront dans trois ans. Les plus belles hausses de la bourse commencent presque toujours à un moment où les chiffres sont médiocres et où le marché ne croit pas encore à l’histoire. À ce moment-là, aucun filtre ne fait remonter l’action.

Les ratios gardent une utilité, mais pas celle qu’on leur prête : ils servent à éviter les catastrophes (une dette écrasante, une entreprise qui brûle sa trésorerie), pas à trouver les pépites. Nous y revenons plus bas.

Votre avantage : ce que vous connaissez mieux que le marché

Warren Buffett appelle cela le « cercle de compétence ». Dans sa lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway de 1996, il écrit qu’il n’est pas nécessaire d’être expert de toutes les entreprises, ni même de beaucoup d’entre elles : il suffit de savoir évaluer celles qui se trouvent dans son cercle. « La taille de ce cercle n’a pas beaucoup d’importance ; en connaître les limites, en revanche, est vital. »

Votre cercle, ce sont les domaines où vous voyez les choses avant qu’elles n’apparaissent dans les comptes :

• Votre métier. Un artisan sait quels outils ses collègues commencent à acheter. Une infirmière voit quels équipements entrent à l’hôpital. Un développeur sait quel logiciel tout le monde adopte dans son équipe.
• Vos passions. Le joueur, le sportif, le cuisinier ou le bricoleur repère la marque qui monte bien avant que ses ventes n’apparaissent dans un rapport trimestriel.
• Le comportement des gens autour de vous. Ce que vos enfants réclament, ce que vos amis portent, le magasin où la file d’attente s’allonge, l’application que tout le monde installe. C’est une étude de marché gratuite, en direct, que les analystes installés à New York ou à Londres ne voient pas.

À l’inverse, une action dont vous ne savez pas expliquer en deux phrases ce qu’elle vend et pourquoi ses clients reviennent est hors de votre cercle, même si tous les ratios sont au vert.

L’exemple de Crocs : une conviction qu’aucun ratio ne montrait

« En 2016, j’ai adoré le concept de Crocs, à un moment où l’action ne valait presque rien. J’avais la conviction personnelle que cette chaussure originale allait trouver son marché, alors j’ai acheté l’action. Elle a surperformé. Aucun indicateur, à part l’intuition et l’observation du comportement des gens autour de moi, n’aurait pu le prédire. »

Geoffrey Tissot, créateur de GoldenBoys

Les chiffres donnent la mesure de ce que le marché n’avait pas vu. En 2016, l’action Crocs a clôturé en moyenne autour de 9 $, entre 6,76 $ et 12,31 $. Le 12 novembre 2021, elle a clôturé à 180,57 $, soit environ vingt fois son cours moyen de 2016 (cours de clôture Yahoo Finance, aucune division d’actions sur la période). En 2016, un filtre de ratios ne faisait pas remonter cette entreprise : c’est l’observation de la rue qui le faisait.

La règle des cartouches : peu d’actions, jamais vendues

Warren Buffett répète depuis des décennies une image devant les étudiants : si chacun recevait une carte perforée de vingt cases pour toute sa vie, et devait en perforer une à chaque investissement, il réfléchirait beaucoup plus avant d’acheter, et ne ferait que des choix auxquels il croit vraiment.

Nous poussons l’image plus loin. Imaginez que vous avez dix cartouches pour toute une vie. Chaque action achetée en consomme une, et vous ne pouvez jamais la revendre. Deux conséquences immédiates :

• Vous comptez vos actions sur les doigts d’une main. À un instant donné, cinq lignes au plus. Au-delà, vous ne les suivez plus vraiment, et votre portefeuille ressemble à un indice, avec plus de frais et moins de conviction.
• Vous n’achetez que ce que vous voulez garder pour toujours. Dans sa lettre de 1988, Buffett écrit que, lorsqu’il possède une part d’une entreprise excellente dirigée par une équipe excellente, « notre durée de détention préférée est : pour toujours ». Dans celle de 1996 : « Si vous n’êtes pas prêt à détenir une action pendant dix ans, n’envisagez même pas de la détenir dix minutes. »

Ne jamais vendre n’est pas de l’entêtement : c’est ce qui permet à une conviction juste de produire tout son effet. L’investisseur qui revend Crocs à 18 $ après avoir doublé sa mise se félicite, et manque l’essentiel : l’action allait dépasser 180 $. Chaque vente coûte aussi des frais et, sur un compte-titres, un impôt sur la plus-value. La vraie discipline se joue donc avant l’achat, pas après.

Choisir son terrain : secteurs qui bougent vite et secteurs durables

Pour une règle « acheter et ne jamais vendre », le secteur compte autant que l’entreprise. Certains domaines changent si vite qu’il est difficile de savoir qui dominera dans dix ans. La technologie en est l’exemple actuel : les leaders d’une décennie sont souvent dépassés à la suivante, et les cours y intègrent déjà des années de croissance espérée. Vous pouvez y avoir raison sur la tendance et tort sur l’entreprise gagnante.

D’autres domaines évoluent lentement, parce qu’ils répondent à des besoins qui existeront encore dans trente ans sous une forme proche :

• La construction et les matériaux : on construira toujours des logements, des routes et des réseaux.
• Les matières premières : l’acier, le cuivre ou l’énergie restent indispensables. Leurs prix suivent des cycles marqués ; les entreprises solides, elles, traversent les cycles.
• La grande distribution et la consommation courante : on continuera d’acheter à manger, de quoi se laver et de quoi s’habiller.

Dans ces secteurs, votre observation quotidienne (le chantier en bas de chez vous, l’enseigne qui ouvre partout, la marque que tout le monde a dans son caddie) a plus de chances de rester vraie dans dix ans. Ce n’est pas une règle absolue : Crocs est une marque de mode, un domaine réputé capricieux. Mais c’était un domaine où son acheteur voyait quelque chose que le marché ne voyait pas.

Les chiffres : un filtre anti-catastrophe, pas un détecteur de pépites

Une fois la conviction trouvée, quelques vérifications chiffrées évitent de tirer une cartouche sur une entreprise qui ne survivra pas assez longtemps pour vous donner raison :

• La dette : une entreprise trop endettée peut disparaître avant que votre intuition ne se réalise.
• La trésorerie : gagne-t-elle de l’argent, ou a-t-elle assez de liquidités pour tenir plusieurs années ?
• La dilution : si le nombre d’actions gonfle chaque année, votre part du gâteau rétrécit même quand le gâteau grossit.
• Le prix : si le cours suppose déjà le succès que vous imaginez, le marché a vu la même chose que vous. Votre avantage a disparu.

Notre guide pour choisir une action en bourse détaille ces indicateurs et leurs formules. Servez-vous-en comme d’un garde-fou, pas comme d’une source d’idées.

Avant de tirer une cartouche : les questions qui comptent

1. Qu’ai-je vu que le marché n’a pas vu ? Si la réponse est « de bons chiffres », vous n’avez rien vu de plus que les autres.
2. Pourquoi est-ce que je le vois mieux que les autres ? Votre métier, votre passion, votre entourage : nommez la source précise de votre avantage.
3. Serais-je serein si la bourse fermait dix ans ? Si vous ne pourriez pas dormir sans regarder le cours, ce n’est pas une conviction, c’est un pari.
4. Cette entreprise existera-t-elle encore, plus forte, dans dix ans ? C’est la question qui écarte la plupart des modes passagères.
5. Est-ce que je préfère cette cartouche à toutes celles qu’il me reste ? Si une meilleure idée pourrait arriver, attendez.

Écrivez vos réponses et datez-les. Dans cinq ans, vous saurez si vous aviez raison pour les bonnes raisons.

Ce que cette méthode ne vous promet pas

Un portefeuille de cinq actions bouge beaucoup plus qu’un indice. Une seule erreur peut lui coûter cher, et il peut faire moins bien que le marché pendant plusieurs années avant que vos convictions ne paient, ou sans qu’elles ne paient jamais. N’y placez donc que de l’argent dont vous n’aurez pas besoin pendant très longtemps, après avoir mis de côté votre épargne de précaution.

Beaucoup d’investisseurs combinent les deux approches : un ETF large pour l’essentiel de leur épargne, et une poche de quelques convictions fortes. Notre guide pour construire un portefeuille boursier explique comment organiser cette répartition.

GoldenBoys édite ce blog et l’application du même nom. Les portefeuilles du jeu sont fictifs ; les exemples servent à comprendre des mécanismes et ne constituent ni une recommandation ni un conseil en investissement.